判斷企業的真正價值，需要透視它的“B面”。
停擺一屆之后，AWE再次回到了觀眾視野。
這場已有十余年歷史的行業盛會，因過去兩年的未見，而更多了幾分期待和久違。更為重要的是，在停擺的兩年中，太多“創新”和“變化”急需找到一個得以展示的突破口。于是，我們看到了一個多元且新穎的AWE，或者說是發生于這個時代中的“物種大爆發”。
在品類更多、更豐富的基礎上，“變化”也在同步發生。在過去，“爆款單品”更可能是打開市場的敲門磚，而在今天，品牌方會更傾向于嘗試局裝、整裝等為代表的套系、集成解決方案。當然，這往往是大品牌的戰場，比如，在TCL的展區中，就有23大類、100多種產品及前沿技術成果參展。
可能在許多人的心中，對TCL的印象還停留在那個以電視、冰箱、空調等白電為主的家電品牌。從做磁帶起家，到1993年推出自己的國內首款大屏幕彩電，再到2002年占據國產彩電品牌市場份額第一名，“彩電大王”的名字和TCL緊緊聯系在了一起。
這次AWE上，TCL實業在智能終端領域也為所有消費者交出了一份近乎滿分的答案，比如，全球首發的雙5000 QD-Mini LED旗艦電視X11G、首創了可呼吸新風技術的TCL新風空調小藍翼Ⅲ、超薄零嵌系列冰箱、指靜脈大屏貓眼智能鎖......
但與此同時，也可以看到一些不同的東西，正是這些特別的東西，讓大家能夠認識到一個更加多元化發展的TCL，甚至顛覆大多數人對于TCL的認知。在TCL的展區中，還展示著面板、光伏產品，比如光伏產業鏈的硅棒、硅片和組件，再如電競屏、OLED折疊顯示屏等產品，都可以體現另一個視角里的TCL。
種種跡象表明，這家以前在智能終端行業為人所熟知的品牌，早已建立TCL實業與TCL科技兩大主體，橫跨了智能終端、半導體顯示、新能源光伏三大產業，展現出了更為廣闊的成長空間。
01 不可忽視的B端業務
關于TCL的C端業務，無需再贅述。但鮮有消費者知道的是，TCL對于B端業務的布局，實則在數十年前就已經開始了。
多年前，面對龐大的中國市場，由于缺乏自給自足的上游屏幕供應鏈，過去多數品牌方只能依靠韓國、日本面板廠商來滿足需求，“缺芯少屏”是被品牌方時長提及的難點。
也正是親身感受到了這種掣肘，2009年，TCL上馬TCL華星t1產線做顯示面板，并于2012年實現了達產、盈利的突破。要知道，面板本身是周期性強、研發成本高的行業，單項目投入資金很大，且資金投入要和產業發展周期相匹配，才有達成回報的可能。
因此，自己投巨資做顯示，頗有種壯士斷腕的氣魄，但幸運的是，也正因敢于投入的決心，才讓TCL在彩電行業后續十幾年的洗牌、出清中，穩居潮頭?？梢哉f，面板與C端彩電生意的結合，才是最早期TCL的樣貌。
直到現在，TCL的B端業務盤子鋪的更大了。從TCL科技目前的業務架構劃分中可見，公司主要業務架構為半導體顯示業務、新能源光伏業務、產業金融和其他業務。
而多元化的業務布局也為TCL帶來了強勁的增長態勢。近期，TCL實業、TCL科技、TCL中環相繼發布了2022年全年業績報告。其中，TCL實業2022年實現營業收入1060.9億元，扣非歸母凈利潤12.4億元，同比2021年增長149.7%；TCL科技實現營業收入1665.5億元，同比增長1.8%，凈利潤為17.9億元；TCL中環2022年實現營業收入670.10億元，同比增長63.02%，歸母凈利潤68.19億元，同比增長69.21%，這意味著TCL中環2022年營業收入遠超2020年、2021年全年營收之和；2022年的歸母凈利潤更是創造了遠超2018年至2021年全年之和的行業紀錄。
而在穩健增長的背后，是TCL多年技術累積后，三大業務線的持續發力。
1. 半導體業務再發力
首先來看半導體業務的發展，事實上，以面板為主的半導體顯示業務一直是TCL科技的基本盤。2023年一季報中，TCL半導體顯示業務實現營收151.2億元，環比去年四季度已實現回升。
自2009年開啟面板業務起，TCL華星已經先后布局了9條面板生產線、5大模組基地，相關投入超過2600億元。在面板產業，TCL不僅有高研發能力，同時也能夠不斷跟蹤市場需求。相關分析人士稱，“目前國際面板市場價格仍持續回升，大尺寸面板是推動行業平均價格持續回暖的主要因素，而大尺寸產品又是TCL華星的優勢業務，因此理論上TCL華星將成為本輪行業回暖的最主要受益者?！?/p>
而TCL華星同時也在不斷完善大、中、小全尺寸的業務布局。一季度，TCL華星TV產品中65吋及以上產品出貨面積占比超45%。中尺寸業務中，全球設備最新、配置最高的IT產線，TCL華星第8.6代產線已經成功量產出貨，直接加速了華星在中尺寸業務的市場滲透。此外，TCL華星已在電競MNT、LTPS筆電平板等領域分別取得全球第一、第二的成績。
而這份成績也離不開華星獨有的高性能 HVA 屏的貢獻，與傳統的MVA技術和PVA技術相比，TCL華星的HVA技術通過全新的微觀結構設計和制造工藝，高規格的屏幕能夠帶來高對比度、高刷新、低藍光護眼能力等特點，讓產品的顯示質量得到完美呈現。
本次AWE上，TCL華星就帶來了利用獨有高性能HVA屏開發全球首款57.1" DUHD 240Hz R1000 電競顯示屏，它兼具著高刷和超廣視角，可以進一步提升游戲畫質。
同時，TCL華星的t3產線，也已經積累比亞迪、上汽、奧迪等一批國際國內的一線品牌客戶。另外，作為6代LTPS擴建項目的t5產線也預計明年實現量產，將補充TCL華星在高端車載屏幕等高毛利產品方面的產能。
技術水平上，TCL推出全球首款玻璃基超大尺寸透明Mini LED現實產品，全球最大尺寸基于印刷技術OLED產品65吋噴墨打印OLED。我們在本次AWE上也可以看到TCL17" IGZO 印刷OLED折疊顯示屏，結合新型 Oxide 補償電路、采用自主印刷OLED技術，這樣一款折疊屏能夠實現多任務同界面協同開展工作，極大地提升了工作效率。
相關資料顯示，印刷OLED技術對OLED材料利用率大于90%，遠高于蒸鍍WOLED技術的材料利用率（小于50%），可使生產工藝大為簡化；其次，印刷OLED技術對于生產環境要求較低，WOLED關鍵的蒸鍍工藝要在真空條件下完成，而印刷OLED不需要在真空環境就可以生產，大幅節省在設備投資和生產工藝成本。
根據業內人士判斷，未來3年，作為面板業內業中成長性最高的龍頭企業，TCL華星的收入規模還將持續增長。
2. 高速奔跑的新能源光伏業務
而作為新能源光伏業務的主體，TCL中環能擁有如此亮眼的成績，離不開光伏產業的快速發展。在雙碳的大背景下，全球已有130多個國家和地區提出了“零碳”或“碳中和”目標，中國也表示將在2060年前實現碳中和。
相關機構預測現實，2021-2027年光伏裝機CAGR高達25%，2023-2027年將新增3TW裝機規模。2022年四季度，由于硅片企業戰略性的價格策略調整，也帶動了終端需求提升，這一背景為光伏產業按下加速鍵。
更重要的是，2022年被稱為“N型技術商業化的元年”，N型電池轉化效率高、低衰減、高雙面率、成本更優等優勢已獲得行業共識。而作為全球最大的高效N型光伏單晶硅片制造商和出貨商、國內最大的210硅片供貨商，并且是國內唯一擁有豎版疊瓦組價專利授權的企業，TCL中環基于“G12+疊瓦”雙技術平臺，TCL疊瓦組件產品性能優勢顯著，規?？焖僭鲩L。
比如TCL中環此次在AWE上展示的G12硅片，創新地將半導體領域的12英寸晶圓技術應用于光伏行業，讓光伏平價上網成為了現實。它在面積增加的基礎上，讓發電功率實現了提升2倍的提升，這為硅片及下游環節帶來更高的利潤增量空間，也就在無形之中拉開了TCL中環工業4.0先進制造模式相較于同行業的領先優勢。
依托工業4.0生產體系支撐，TCL中環開發“Deep Blue”+AI學習模型，提升柔性制造能力，實現大規模的工藝配方自由切換。目前，TCL中環已實現產品生命周期價值鏈全流程數字化管理，實現晶體環節勞動生產率同比提升78%、晶片環節勞動生產率同比提升48%，部分環節已實現黑燈工廠。
根據財報顯示，TCL中環2022年總產能達到140GW，同比增長59%，產銷規模同比增長31%，海外市場占有率超過了60%。作為TCL科技的增長線，正如華泰證券在研報中表示的一樣，“半導體顯示+新能源光伏”的雙輪驅動戰略，將為TCL科技中長期業績提供支撐。
那么，對于今天和未來的TCL來說，如何去評估其價值呢？長江證券研報指出，預計TCL科技2023-2025年歸母凈利潤分別為47.10億元、59.02億元和76.20億元，對應PE分別為16.35倍、13.04倍和10.10倍。用長跑運動員來形容的話，在當下時間節點，TCL科技在資本市場的價值顯然被低估了。
3. 智能終端業務創新升級
作為老牌業務，TCL實業主要涵蓋顯示、智能家電、創新業務及家庭互聯網等全品類智能消費電子產品及服務，同時深耕國際市場渠道布局，在全球范圍內構建了完善的供應鏈體系。
在消費升級趨勢愈發明顯的當下，彩電行業大屏化、高端化趨勢顯著。2022年，TCL智屏全球出貨量達到2378萬臺，同比逆勢增長0.8%，出貨量市占率躍升至全球第二，其中中高端產品 TCL Mini LED 智屏維持快速增長，全球出貨量同比增長26.8%，并且在中國市場零售量蟬聯市占率第一。
2023年一季度，TCL大尺寸智屏65寸及以上TCL智屏出貨量同比增長81.2%，出貨量占比亦同比上升7.3個百分點至19.8%，TCL智屏全球出貨整體平均尺寸同比提升3.9寸。
而在AIoT的大趨勢下，智慧家居儼然也成為了家電企業的第二增長曲線，為此，TCL實業也在各細分領域分別推出了新風空調、雙子艙滾筒洗衣機、格物分子保鮮冰箱、AR/XR 智能眼鏡、交互式會議/教育平板、大屏貓眼智能門鎖等眾多智能新品，且都表現出了極強的競爭力，TCL 移動路由器出貨量全球排名前三；智能安卓平板出貨量位居全球第五；雷鳥智能眼鏡國內線上銷量市場份額 28.4%，穩居第一。
02 不可忽視的B端業務
之所以一個品牌能夠越久卻越年輕，不僅得益于其對于自身業務的堅守，更表現在對于未知的探索與創新，而TCL顯然已經將這樣的長期主義貫穿了企業發展的始終。
對于自身業務的堅守方面，TCL多年來仍在不斷尋求新增長、新突破便很好地體現出了這一點，截至2023年3月31日，TCL在全球擁有48個研發中心，累計申請專利101889件，其中PCT專利17416件，這一數字位居中國大陸企業前列。2022年TCL研發投入達147億元，近十年累計研發投入超過670億元，且逐漸攀升。
從1981年TCL前身TTK成立至今，在面向制造業需要自我研發、不斷開墾的攻堅戰，TCL的選擇是堅守與創新并存。2021年，在TCL成立40周年之際，李東生曾表示：“做企業，最難的不是選擇，而是選擇了之后的堅持?！薄獔允?，是TCL至今未變的底色。
2017年，TCL開啟新一輪變革轉型，剝離超過100家下屬企業，拆分為TCL實業與TCL科技兩大主體，聚焦智能終端、半導體顯示業務，并明確未來將聚焦于技術密集、資本密集型的國家戰略新興產業，沿泛半導體產業鏈進行戰略布局。在此戰略驅動下，TCL在2020年收購天津中環集團，開辟新能源光伏的產業新賽道。
堅持研發制造的底色，不斷擁抱變化，才凝練出了今天的TCL——一個有堅守、敢研發，也愿意擁抱創新的長跑運動員縮影。
更多時候，選擇一家品牌，而并非只是單一產品，本身看好的是能夠不斷產出創新性的源泉和品牌價值。優秀企業價值的養成和陪伴需要一點可行性，更需要一點時機。在堅守+創新雙戰略驅動下的TCL，已經醞釀出了足夠強的增長潛力，終有一天會被市場“重”估。
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